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Uno de los principales determinantes del tipo de cambio a nivel internacional es la tasa de interés de política monetaria de los EE.UU., o tasa FED. Esta tasa, también conocida como “overnight”, es la más baja de la curva de tasas de ese país y es el determinante del resto de las tasas de interés en su sistema financiero.
La tasa FED había bajado durante la pandemia a valores de 0,25% para estimular la economía inyectando más dinero. Luego inicia una suba en marzo de 2022, a raíz del incremento de la inflación pospandemia, que alcanzó valores de 9,1% anual.
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La Reserva Federal, o FED (Banco Central de los EE.UU.) arranca ese proceso de manera tardía y lo hace de forma muy agresiva, como puede notarse en el gráfico de inflación (ver info). Desde junio de 2023 la FED está manteniendo su tasa en 5,5%, a pesar de que por la contracción monetaria generada por una tasa elevada la inflación se ha reducido a valores que desde esa fecha están oscilando alrededor de un 3%. Es importante considerar que la tasa objetivo de política monetaria de EE.UU. es de 2% anual.
Dada la condición del dólar de moneda de reserva, es decir, que la misma es ampliamente utilizada en transacciones internacionales, la política monetaria americana genera impactos en el resto del mundo, y muy particularmente en economías emergentes, como la paraguaya.
¿A qué se debe este impacto?
Para entenderlo, es preciso tener en cuenta que los capitales financieros que se mueven a nivel internacional buscan reducir su relación riesgo-retorno. La relación entre el riesgo y el retorno, que se presenta en el gráfico (info más pequeña), indica que cuanto mayor sea el riesgo de una transacción determinada, se exigirá mayor retorno de la operación. Por esta razón las tasas de interés en países emergentes son mayores que las tasas de interés en economías desarrolladas, ya que estos últimos son considerados de mayor riesgo.
Por la seguridad que ofrece, una inmensa mayoría de los contratos financieros que se acuerdan en el mundo (alrededor de un 80%) lo hacen bajo Ley del Estado de Nueva York, haciendo que los Estados Unidos sea considerado un paraíso financiero en cuanto al riesgo que presentan. Cuando se incrementa el retorno en EE.UU., como ha ocurrido desde que la FED empieza a levantar su tasa de referencia, empieza a atraer capitales, ya que no solamente los mismos reducen el riesgo al cual están expuestos, sino también reciben una buena remuneración por ello.
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Dada la salida de capitales del resto del mundo hacia los EE.UU., se encarece el costo del dinero (su tasa de interés) en el resto del mundo. Una mayor tasa hace que los proyectos que se pueden financiar sean menos, por lo cual el requerimiento de capital es también menor, se reduce la cantidad de dólares disponibles en el resto del mundo y se elevan las cotizaciones del dólar.
¿Cuándo dejaría de presionar el tipo de cambio?.
Una baja de la tasa FED podría generar una salida de capitales hacia entornos de mayor riesgo, como los mercados emergentes. Muchos analistas consideran que están dadas las condiciones para que eso ocurra y que en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por su sigla en inglés) de setiembre ya ocurran bajas. Sin embargo, debido a que las elecciones americanas están fechadas para principios de noviembre, es posible que esto recién ocurra después de las elecciones.
* Este material fue elaborado por MF Economía e Inversiones.