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En el periodo de enero a finales de noviembre de este año el dólar se apreció 12,0% frente al euro, 2,9% frente al yuan chino, 2,5% frente al yen, 2,5% frente a la libra esterlina y 6,6% frente al rublo. La relación dólar/euro llegó a mínimos históricos, cotizándose a 1,05 US$ en los primeros días de marzo –nivel un poco por debajo del observado en las últimas semanas de noviembre–. En la región el dólar se apreció 44,0% frente al real brasileño, 17,4% con respecto al peso chileno y 14,0% frente al peso argentino.
A nivel local en lo que va del 2015 el tipo de cambio ha mantenido una presión alcista. En el primer trimestre el guaraní resaltaba como una de las monedas menos depreciadas frente al dólar, pero al cierre del primer semestre su comportamiento se fue equiparando al de las demás monedas de la región.
En junio la cotización del dólar llegó a 5.200 G./US$, valor que no alcanzaba desde marzo de 2009. A partir de agosto la suba del tipo de cambio fue más pronunciada y estuvo acompañada por una elevada volatilidad. En dicho mes el dólar empezó a 5.170 y cerró a 5.400 G./US$, la mayor variación mensual del año. Ante esta volatilidad el Banco Central realizó ventas netas en el sistema financiero por un total de US$ 291,7 millones (valor récord para un mes), intentando contener las variaciones bruscas en el tipo de cambio. En septiembre la cotización del dólar superó los 5.600 G./US$, valor que no alcanzaba desde el año 2006.
En el periodo de enero hasta el 20 de noviembre del 2015 el Banco Central realizó ventas netas de divisas en el sector financiero por un total de US$ 1.364 millones, lo cual constituye otro récord.
Perspectivas para el 2016: economía de Estados Unidos y tasas de interés
Para los meses siguientes se espera que la tendencia alcista de la moneda norteamericana continúe, principalmente debido al mejoramiento de las condiciones macroeconómicas en los EE.UU. a la par de una importante disminución en el desempleo de dicho país. Los datos del Departamento de Comercio de los EE.UU. indican que hubo un crecimiento importante de la economía en el segundo trimestre del 2015, registrando una suba interanual del 3,9%. La estimación correspondiente al tercer trimestre reflejó un alza interanual en el PIB del 2,1%, con tendencias positivas observadas en el consumo de las familias, el gasto público y exportaciones, pero a niveles inferiores que en los periodos anteriores.
Por otra parte, la débil recuperación de las grandes economías seguirá presionando al alza del dólar frente a las demás monedas internacionales.
Ante estos resultados el 72% de los analistas consultados por Bloomberg considera que la Reserva Federal norteamericana estaría subiendo su tasa de interés de política monetaria en la última reunión del año, a realizarse a mediados de diciembre (entre 0,25% y 0,50%).
Al darse este aumento en los tipos de interés de los papeles norteamericanos, se pronostica una vuelta de los capitales que salieron luego del inicio de los planes de expansión cuantitativa allá por el año 2008 (Quantitative Easing). Con tasas de interés prácticamente en cero, se dieron grandes fugas hacia los mercados emergentes en busca de mayores retornos sobre la inversión. Una coyuntura complicada en las economías emergentes, sumada a una recuperación de los EE.UU. con mayores tasas de interés, fomentarán una vuelta de capitales al país norteamericano.
En el gráfico que traza la evolución de los bonos de los EE.UU. se observa que existe un margen considerable para la suba de tasas en los próximos meses, ya que hoy están a los valores más bajos de los últimos 4 años, donde se había alcanzado el mínimo de los últimos 25 años.
Cotización de commodities y exportaciones
En el 2016 el tipo de cambio también volvería a estar presionado por la baja cotización de los commodities agrícolas, ya que no hay factores relevantes que puedan cambiar la tendencia de estos precios. Esta menor cotización internacional también se da en el caso de la carne, y todo esto impacta de forma directa en el ingreso de divisas en concepto de exportaciones, ya que las mismas están compuestas en más del 60% por rubros del complejo sojero y el complejo cárnico.
Se debe tener en cuenta aquí que en el periodo de enero a octubre del 2015 se registró una disminución interanual de unos US$ 1.050 millones en el ingreso de divisas por exportaciones de los rubros mencionados. En el 2016 estas exportaciones continuarían con balance positivo en términos de volumen, pero nuevamente ingresarían alrededor de US$ 1.000 millones menos por la caída de precios, tomando como punto de comparación los niveles observados durante el 2014.
Comercio regional
Por el lado del comercio regional los problemas de los países vecinos continuarían influyendo negativamente en las exportaciones y el comercio fronterizo paraguayo. Las dificultades que está atravesando la economía brasileña, el freno del consumo, así como la depreciación de su moneda, al igual que el agravante político, impactan negativamente en las exportaciones paraguayas que tienen como destino Brasil y en las compras que realizan los brasileños en las ciudades paraguayas de frontera. Ambos factores reducen el ingreso de divisas, ejerciendo presiones alcistas sobre el tipo de cambio.
Con relación a Argentina, entre los posibles impactos de las políticas del presidente Mauricio Macri sobre la economía del Paraguay resaltan las cuestiones del tipo de cambio y las retenciones a las exportaciones agrícolas. Todo parecería señalar que la unificación de los tipos de cambio se realizaría en las primeras semanas del nuevo gobierno. Esto reduciría de manera considerable la demanda argentina de dólares en efectivo en Paraguay, ejerciendo cierta presión a la baja. Del mismo modo, la medida podría generar incentivos de reingreso de divisas a la Argentina, resultando en una fuga de dólares a nivel nacional, presionando un alza en la moneda norteamericana.
Por otra parte, la liberación de las retenciones (impuestos) a la exportación de productos agrícolas podría presionar los precios de los commodities agrícolas a la baja, teniendo en cuenta el importante volumen de inventario en los campos y silos del país vecino, generando menores ingresos de divisas a nuestro país para el 2016.
Banco Central
Como se mencionó anteriormente, en el año 2015 el Banco Central del Paraguay tuvo una fuerte presencia en el mercado cambiario, interviniendo de manera constante a través de la venta de dólares en el sistema financiero para contener la volatilidad del tipo de cambio, sobre todo en el segundo semestre. Estas intervenciones se realizan utilizando dólares que provienen de las reservas internacionales que posee el país.
Es importante considerar que los fondos provenientes de las emisiones internacionales de bonos soberanos ingresan a las reservas internacionales, constituyéndose en un adicional a los ingresos corrientes de divisas del Estado paraguayo. Las operaciones de esterilización realizadas por el BCP de estos ingresos del Tesoro público se vieron, por esta razón, incrementadas por las emisiones de bonos de la Tesorería a nivel internacional.
Al inicio de la devaluación del guaraní en el tercer trimestre de 2014, el excedente no utilizado de bonos alcanzaba más o menos el mismo monto que a esta altura del 2015 ha dejado de ingresar por importaciones. Por esta razón las intervenciones del BCP al sustituir en el mercado el monto de divisas ingresado por exportaciones, tuvieron como efecto secundario la reducción de la cantidad de guaraníes (M0) en la plaza local, bajando las presiones alcistas sobre el tipo de cambio. En el año 2016 el ingreso de divisas por emisión de estos bonos sería menor al del 2015, con lo cual la capacidad de intervención de la autoridad monetaria a través de estas reservas internacionales adicionales que debe esterilizar también sería inferior a la demostrada en 2015.
Proyecciones
Considerando todos los factores mencionados y asumiendo que en el 2016 la demanda y la oferta de dólares a nivel local serían similares a las del 2015 y que la capacidad de intervención del Banco Central en el mercado cambiario estaría limitada por las menores reservas internacionales “adicionales”, la consultora Investor realizó proyecciones de tipo cambio G./US$ para el 2016 a través de un modelo econométrico.
Los resultados de este trabajo muestran que en el 2016 el tipo de cambio G./US$ estaría presionado al alza, alcanzando al cierre de año una cotización de 6.320 G./US$, con un margen de error del 4%.
Débil
La débil recuperación de las grandes economías seguirá presionando al alza del dólar frente a las demás monedas internacionales.
2008
Al darse un aumento en los tipos de interés de los papeles de EE.UU., se pronostica una vuelta de los capitales que salieron luego del inicio de 2008.
Con tendencia alcista
Para los meses siguientes se espera que la tendencia alcista de la moneda norteamericana continúe, principalmente debido al mejoramiento de las condiciones macroeconómicas en los EE.UU. a la par de una importante disminución en el desempleo de dicho país.
Presión de commodities
En el 2016 el tipo de cambio también volvería a estar presionado por la baja cotización de los commodities agrícolas, ya que no hay factores relevantes que puedan cambiar la tendencia de estos precios. Esta menor cotización internacional también se da en el caso de la carne.
* Con relación a Argentina, entre los posibles impactos de las políticas del presidente Mauricio Macri sobre la economía del Paraguay resaltan el tipo de cambio y las retenciones a las exportaciones agrícolas. Todo parecería señalar que la unificación de los tipos de cambio se realizaría en breve.
* El Banco Central del Paraguay tuvo una fuerte presencia en el mercado cambiario, interviniendo de manera constante a través de la venta de dólares en el sistema financiero para contener la volatilidad del tipo de cambio, sobre todo en el segundo semestre.
* En el comercio regional los problemas de Brasil y Argentina continuarían influyendo negativamente en las exportaciones y el comercio fronterizo paraguayo, principalmente por las dificultades de la economía brasileña, el freno del consumo, la depreciación de su moneda y el agravante político.